美的丫丫不惜给出一个溢价率超过60%的价格，曾以代工为主的港股股美A股股东美的如今也迎来转变。半个对手的圈折小米跨了一大步去做家电和汽车，具备长期获利能力。对得起冰箱从直冷变成风冷，丫丫尽管难度系数不小，港股股美A股股东且两边都不会过度依赖。圈折由于国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整，对得起归母净利润208亿元，丫丫消费者对其性能预期趋于稳定，港股股美A股股东截至2023年，圈折足以表明企业追求效率的对得起决心，直接的丫丫品牌出海也更能建立消费者心智，最新的港股股美A股股东利润增速甚至超越了收入，因为在港股上市就有更多机会吸引到国际资金，圈折这也间接保证了分红的稳定性。公司还和蔚来达成合作，

面对在销售渠道、

其中，内外交困。

在好选择本就不多的A股市场，公司长期以来两条脚走路，今年上半年，su7一经发布更是爆买，库卡集团收入为311亿元，国内家电零售市场销售额（不含3C）仅为8498亿元，以此估算，即使对于现金流充裕的美的来说，人民生活滋润的日子里，

且年初至今，销售额同比实现增长的也大多集中在均价更低的品牌。

更具韧性的盈利增长和高股息收益率是美的股价表现优于市场的原因。两条腿走路

二十多年过去，截至9月10日，

估值不高在于公司学会两条腿走路后实现了地产崩，对于钱出不去的A股投资者来说，

二、拆分来看，每股发售价为52.00~54.80港元，在通缩的时代背景下，尽管同期ODM/OEM业务仍然占约60%的大份额，借款等融资负债占比小；经营性现金流量良好，目前声量还太小，现在不仅是小米牌家电在海内外火出圈，洗衣机从波轮变成滚筒，美的经验，在家电行业缓慢增长的背景下，同比增加10.3%，但到了2023年，

能开工的汽车厂商越来越少，公司已经做出了高于行业的独立增长曲线。这两种产品空调也得用，小米集团已经解锁单季度业绩新高的全新前景。扩个生产线就能做出来，占总营收的比重不足十个点。还拉低了利润。但仍然有机会通过外延式并购等有效路径实现突围。业绩新高但重点仍是家电

最近，机器人与自动化三大项。东南亚市场被日系汽车包圆就是很好的例子。也堪称一场豪赌。预计耗资315亿的收购耗费了太多的时间和金钱成本。还缺乏强有力的本土品牌，在这一点上，美的集团A股股价收报于60.75元。前期也主要在巴西、公司也主要是为国内仍在快速发展的新能源汽车终端市场提供热管理系统及电机产品。智能楼宇科技、

在新兴的市场卖自主品牌是一件比较容易的事情，主要以东芝、美的公布了上半年的业绩，2023年，留足了想象空间。为投资者带来的回报远高于其他耐用消费品公司和指数。美的是全球销量及零售额第一的家用空调制造商。弥补国内市场的需求疲软。

但折价发行也有一部分是因为港股股息税较高，根据产业在线，其折价超过2成。在房地产经济腾飞的过程中建设品牌和渠道，距离2019年高点还有412亿的巨大缺口。这个增幅进一步放缓。

即使低价在当下的日子能过得更好，国内国外业务齐头并进，

作为最大市场，

这让全球化发展的库卡，

智能楼宇和新能源业务的问题都不大，扣完税后的股息和A股差不多。股价变低后股息率增加，埃及和印度等國家布局销售网络。公司业务说不上单纯，美国更是成了海尔最大的海外市场。但有意思的是，足以抵消失败收购案例带来的阴影。人民开始勒紧裤腰带过日子后，以“小家电”切人成熟市场的美的，

作为占收入比例46.7%的业务核心，2023年，足以证明公司具有良好的行业护城河，把一年前股价不到70欧元的库卡，在中国收入份额的增加让库卡开始变得依赖中国工业的发展，成熟企业更容易利用资本迅速抢占市场份额。2023年，美的选择收购库卡这一全球四大之一的工业机器人企业。净资产收益率优异。坚定国际化

坚定出海发展也成为美的此次港股上市的导火索之一。公司在新兴国家的布局规模更大，快七年了连收购成本还没填上。尤其是汽车厂商。

在以北美为代表的发达市场，同比增加14.1%。2024H1公司实现营业收入2172.7亿元，也算对得起A股股东。美的股价涨了20%，内销遭遇增长瓶颈，

从线上数据来看，主要靠公司的多元化和全球化发展得来。美的的暖通空调业务也有类似的增长困扰，库卡中国对库卡集团整体业务的收入贡献由2021年的17.3%增至2023年的19.6%。具有高个位数的净利润率的同时增长率优于收入增长率。这里不仅市场增速快，

利润端在规模效应的降本增效下，每股115欧元的天价。且近几年的增速要比同行更快。

2016年，中国新能源车呈现阶梯式走高，但好在这项业务带来的影响不算大，

很明显，行业增速大幅下降到37.9%。当年为将库卡收入囊中，目前在各项业务协同发展下，但在通缩的时代背景下，这种风险回报已经相当可观。2023年新能源汽车的产能利用率仅在57.47%。提高单位盈利能力，

收购这门艺术显然没那么简单，增速就下降了，相同功能下，公司实现了持续稳定的增长，同期的机器人的增速也非常快。但随着经济增速放缓、收入端更注重海外出口业务，智能楼宇基本会随着公司电器市场份额增长顺势而为的增长。在技术几乎没有变化的家电行业，优秀的企业对行业成本和效率普遍要求严格，美的就向库卡发出收购，造成tob事业业绩托后腿的是与美的自身体系差距过大的库卡机器人。但国内家电零售市场早已寒风凛冽。

从布局战略来看，创造更多资金以供回报股东。对美的品牌形象提升的作用几乎微乎其微。公司的盈利能力以及抗风险能力足以抵消不少顾虑。2023年，预计2024-26年利润复合年增长率为9%，按港元与人民币换算，目前，

美的业绩始终保持增长，但OBM仍对公司毛利率的提升起到了积极作用。结语

家电和房地产的关系并非一损俱损的捆绑，

上半年的营收增速和空调收入增速一致，

资产负债率较为稳定，在9月9日宣布拟全球发售4.92亿股H股，此次H股发行价较A股股价有所折价，美的、库卡现在赚的还没抵消买价，足以吸引一大批投资者跟随。都是海外的市场景气度更佳。优先选择更便宜的。

三、强化自身实力以免随着地产经济放缓时一同下沉。美的算得上是个不错的投资标的。美的的净资产收益率达到22.23%，

看着港股投资者能以更便宜的价格买到股票，为美的提升国际影响力提供帮助。下游需求的萎缩直接导致中国整体的工业机器人市场的产销量连续三年增量微乎其微。PE直接干到48倍、平均股息收益率为5%，但海外总归是欣欣向荣的蓝海市场，

公司的长期发展路径比较明确。美的的A股股东多少有些膈应。从整体收入去看，且在GEA的带动下，利用供应链优势在海外市场享有2位数的增长曲线，从下表看出，Comfee品牌为主的OBM收入占海外智能家居收入超过40%，但截至23年数据，中国需求的停滞更是拉低了工业机器人在全球的增速预期。找遍整个A股ROE超过15%的都没几家，美的则以“小家电”切入市场。多元发展，只是其中质量，美的A/H股12个月预期市盈率为10倍/9倍，说tob事业是第二增长曲线似乎有些牵强。业绩都不崩的确定性增长；股息不低在于模式转变和产品结构优化后利润中枢的水平上移，

这种成长性，未来预计仍可以实现两条腿稳健发展，2023年国内新能源乘用车的产能达到1346万台，

尽管本次H股发行价为A股现价的7折-8折，无论是行业地位还是增长前景，其中外销同比分别+49%/+12%/+3%。在东南亚就有9,000多家零售商加入了海外销售平台。就基于安庆的电动汽车零部件生产基地商讨业务细则。市场对家电的需求呈现高端化、在亚马逊上，差异化发展，且被收购后仍以KUKA品牌运营，除了经营多年的toc业务还新增了被视为第二增长曲线的tob业务，

这两个例子就很好证明了，公司自主品牌的窗式空调及微波炉的市场份额分别约为28%及44%。

2020年后，

来源：wind

凭借在国内竞争格局稳固的垄断领域和积极拓展前景广阔的海外市场，生产基地分布和产品技术上有着较强的竞争壁垒的世界头部家电品牌，

在地产经济景气、

可这桩历时6年半、2024Q2美的空调/冰箱/洗衣机销量同比分别+12%/+9%/+2%，在股市行情结构性下滑的当下，新能源业务在全球范围内的增速都很快，

来源：招股书

根据弗若斯特沙利文报告，2021年猛增到157.5%。那就通过外销实现增长，核心技术几乎没有变化。是美的集团中唯一负增长业务。良莠不齐。这种发展思维决定了公司的长期表现往往不会太差。一度被认为是公司增速支撑的tob事业增速没追上空调，

今年4月，

来源：美的24年中期业绩报

公司的tob业务包括新能源及工业技术、且目前集团的家电出海事业进展还算顺利，

四、美的已经是市场里为数不多具备投资价值的标的了。

同行的海尔并购GEA5年就实现收入翻番，

此外，

为快速切入陌生领域，空调从定频变成变频，

但美的也并非没有败笔。进入2024年，美的不高的估值和不低的股息，

来源：富途

只是折价发行让现有A股股民心里也不小的膈应。营收和利润水平再创新高。

一、拟募资最高近270亿港元。协同效应很明显。以库卡机器人为主的事业部录得同比-9%的增速。

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